TL;DR
1、穩(wěn)定幣市場持續(xù)增長，加密支付并不會完全替代傳統(tǒng)法幣體系
2、PayFi真正的意義在于促進加密資產(chǎn)在現(xiàn)實世界真實場景的應用和創(chuàng)新
3、Solana并不一定是PayFi或加密支付賽道的唯一選項，Ton Network和Sui憑借其各自的優(yōu)勢很有可能后來居上
4、PayFi賽道未來想象空間巨大，作為多賽道的復合創(chuàng)新應用，其潛在市值可能突破百億美元
近年來，加密支付的賽道一直在不斷的迭代發(fā)展，從最初加密支付被認為是灰色市場的交易工具的偏見到如今傳統(tǒng)金融科技平臺Stripe收購穩(wěn)定幣平臺Bridge，以及Paypal、Visa等正統(tǒng)行業(yè)巨頭入局部署。結(jié)合最近涌現(xiàn)出的PayFi的新概念，更是引發(fā)了廣泛關注。
ArkStream為了更好理解這一賽道的前景，我們簡單梳理了加密支付這個賽道的同時聚焦PayFi是怎么迭代加密支付這個賽道，從而逐漸摸索其未來發(fā)展的方向
加密支付賽道
比特幣自2008年誕生以來，經(jīng)歷了從技術愛好者的小規(guī)模交易逐漸過渡到全球商家廣泛接受的商業(yè)化應用，再到監(jiān)管介入與合規(guī)化發(fā)展，目前已經(jīng)形成了一個多元化、平臺化的支付生態(tài)系統(tǒng)。如今，隨著技術的成熟和應用場景的擴展，加密支付正逐步融入傳統(tǒng)金融體系，為用戶提供更高效、低成本、高透明、去中心化的支付解決方案，預示著金融科技領域新一輪的變革。
而在這革新背后，穩(wěn)定幣作為連接加密貨幣和法定貨幣的橋梁，通過穩(wěn)定的價值儲存和高效的鏈上流通為加密支付的廣泛應用提供了基礎。通過研究穩(wěn)定幣市場的情況，能夠很好地幫助我們解讀整個市場。
穩(wěn)定幣市場概況
https://visaonchainanalytics.com/
https://defillama.com/stablecoins
毋庸置疑加密支付的火熱程度和穩(wěn)定幣市場直接掛鉤，這兩張圖表（穩(wěn)定幣總供應量和穩(wěn)定幣各自的市場占有率）反映了穩(wěn)定幣的供應量在全球范圍內(nèi)經(jīng)歷長期的增長。USDT和USDC作為穩(wěn)定幣的兩大巨頭占據(jù)總市場的90%，而USDT是當之無愧的龍頭（70%的占有率）并且呈現(xiàn)出穩(wěn)定緩慢上漲的趨勢。
同時我們對USDT、USDC在鏈上的分布情況進行調(diào)查，USDT共計在13條鏈上發(fā)行。
其中在 Torn 上的發(fā)行量最大，占比達到了 50% 以上，其次為以太坊和 Solana ，鏈上發(fā)行量前四占到了總發(fā)行量的近 99% 。相反，USDC 的分布更加集中，其中發(fā)行在以太坊上占到了發(fā)行總量的近 92% ，其次依次為 Solana 、Torn 和 Polygon。
不難得出的結(jié)論是，ETH、Solana還是目前主流的穩(wěn)定幣應用場景，穩(wěn)定幣賽道持續(xù)增長結(jié)合多位傳統(tǒng)支付行業(yè)的龍頭的進軍，足夠證明加密支付賽道初步具備了‘支付規(guī)?！倪\行系統(tǒng)，也直接證明了市場認可穩(wěn)定幣支付存在的應用場景。
為了更好地理解加密支付的運作機制，接下來我們將分析加密支付解決方案的四層架構(gòu)，這一架構(gòu)確保了加密支付的安全性、可擴展性和用戶體驗。
加密支付解決方案
在加密貨幣支付的解決方案，通過流程圖可以看到共計有四層架構(gòu)組成：
https://www.galaxy.com/insights/perspectives/the-future-of-payments/
- 結(jié)算層：區(qū)塊鏈底層的基礎設施公鏈，眾多Layer 1以及通用的Optimism、Arbitrum 等Layer 2，他們在速度、可擴展性、隱私安全等多個維度上略有不同，而本質(zhì)上就是在銷售區(qū)塊空間。
- 資產(chǎn)發(fā)行層：負責創(chuàng)建、維護和贖回穩(wěn)定幣，旨在保持對于法定貨幣或錨定資產(chǎn)籃子的穩(wěn)定價值。發(fā)行者通過投資于國債等穩(wěn)定收益的資產(chǎn)獲利，與傳統(tǒng)支付中的中介不同，資產(chǎn)發(fā)行者不會從使用其穩(wěn)定幣的每筆交易中收取費用。一旦穩(wěn)定幣在鏈上發(fā)行，它就可以自我保管和轉(zhuǎn)移，而無需向資產(chǎn)發(fā)行人支付任何額外費用。
- 出入金層：出入金提供商作為區(qū)塊鏈與法定貨幣之間的連接，作為區(qū)塊鏈上的穩(wěn)定幣與法定系統(tǒng)和銀行賬戶的技術橋梁，此類主要分為B2C、C2C兩類平臺較為多見。
- 接口/應用程序：平臺提供向客服的軟件界面，支持加密貨幣的支付，并利用前端交易量產(chǎn)生的流量驅(qū)動費作為業(yè)務模式。
加密支付賽道現(xiàn)狀
- 傳統(tǒng)支付巨頭入局加密
隨著加密市場的逐年擴張以及ETF的通過，傳統(tǒng)支付巨頭和加密原生支付項目都在積極開發(fā)和拓展相關業(yè)務。Visa早在2023年就已將USDC的結(jié)算功能擴展至Solana，為跨境支付和實時結(jié)算提供了更高效的解決方案。
結(jié)合我們此前介紹的加密支付四層架構(gòu)，Visa通過多層次合作構(gòu)建其加密支付生態(tài)：
1、在資產(chǎn)發(fā)行層，Visa與Circle合作使用USDC作為穩(wěn)定幣進行結(jié)算，確保支付的穩(wěn)定合規(guī)。
2、出入金層，Visa通過與Crypto.com的合作，支持用戶將法幣與加密貨幣間的資金流動；
3、在應用層，Visa為收單機構(gòu)如Worldpay和Nuvei提供USDC結(jié)算的選項，確保商戶可以靈活處理加密支付。
4、在結(jié)算層，Visa選擇了Solana作為區(qū)塊鏈基礎設施，利用其高并行處理能力、穩(wěn)定且可預測的交易費用以及快速的區(qū)塊確認時間，實現(xiàn)更高效的鏈上結(jié)算。
通過這種整合，Visa不再僅依賴于傳統(tǒng)的銀行結(jié)算系統(tǒng)，這一整合意味著用戶可以直接通過區(qū)塊鏈網(wǎng)絡使用USDC進行結(jié)算，消除中間機構(gòu)，縮短結(jié)算時間，并降低成本。此舉不僅展示了加密支付如何為傳統(tǒng)支付體系帶來革新，也為未來的全球支付網(wǎng)絡提供了新的思路。
Paypal也在今年選擇Solana作為其PYUSD支付的新公鏈，并積極推廣基于區(qū)塊鏈的支付方式。Paypal的副總裁多次強調(diào)Solana在高吞吐量和低延遲方面的表現(xiàn)，使其成為加密支付的理想基礎設施。這些傳統(tǒng)支付巨頭雖然在區(qū)塊鏈技術和對Crypto行業(yè)的理解上不如Web3原生支付玩家，但憑借龐大的用戶基礎和傳統(tǒng)的行業(yè)資源，快速進入加密支付市場，爭奪市場份額。
- 原生加密項目
相比于這些傳統(tǒng)巨頭，原生加密支付項目通過更加創(chuàng)新的方式推動業(yè)務發(fā)展。這里我們對BIAN交易所內(nèi)歸屬于加密支付的項目進行了統(tǒng)計
- 針對B2B跨境交易的Ripple
Ripple 至今累計融資接近 3 億美元，背后的資方包括 a16z、Pantera、Polychain、IDE 等知名風投機構(gòu)。目前活躍賬號接近600W，其合作機構(gòu)超過300家分布在50個不同國家。
XRP 是 Ripple Network 的原生代幣，Ripple 作為 Layer 1 公鏈，專注于 B2B 市場，致力于通過去中心化的支付結(jié)算和資產(chǎn)交換平臺，與全球各國銀行合作構(gòu)建 CBDC 生態(tài)。
Ripple 采用 RPCA共識算法，其RippleNet 建立在 XRP Ledger 之上，提供包括 xCurrent、xVia 和 xRapid 在內(nèi)的多種解決方案，旨在提高跨境資金轉(zhuǎn)移的效率和流動性。通過這些技術，Ripple 與諸如美國銀行、瑞士信貸等傳統(tǒng)金融機構(gòu)合作。與傳統(tǒng)的 SWIFT 系統(tǒng)相比，Ripple 在交易速度和成本方面具有顯著優(yōu)勢，以不到傳統(tǒng)跨境支付成本 1% 的費用在幾秒鐘內(nèi)完成交易。
據(jù)統(tǒng)計XRP支付用戶交易數(shù)大約為15萬筆每日，平均日活1萬 ，其發(fā)展并非一帆風順，經(jīng)歷了長達數(shù)年的SEC訴訟，指控其通過未經(jīng)注冊的方式發(fā)行證券。直到最近，SEC才撤銷了對 Ripple 的訴訟。
- 針對加密支付的Alchemy Pay
Alchemy Pay 共計獲得 DWF、CGV 等投資機構(gòu)的 1000 萬美元融資，最近因其虛擬卡與 Samsung Pay 的合作，再次引起公眾關注。
Alchemy Pay 通過整合閃電網(wǎng)絡、狀態(tài)通道、Raiden Network 等底層支付協(xié)議，構(gòu)建了鏈上與鏈下相結(jié)合的混合支付架構(gòu)。鏈上負責賬本管理與數(shù)據(jù)存儲，鏈下則處理檢驗、對賬等計算密集型任務。該架構(gòu)支持 Alchemy Pay 提供包括出入金支付服務、NFT 快速購買、加密信用卡、加密支付等定制解決方案。
https://alexablockchain.com/alchemy-pay-to-transform-crypto-payment-with-its-new-product/
根據(jù)第三方整理的 ACH 生態(tài)圖，Alchemy Pay 的生態(tài)系統(tǒng)打通了支付、商戶網(wǎng)絡、DeFi、可信資產(chǎn)四大板塊。其合作伙伴涵蓋 Binance、Shopify、Visa、QFPay 等行業(yè)龍頭，突出其在支付全鏈條領域的廣泛布局。
與 XRP最大的不同是Alchemy Pay 的代幣 ACH 并非用于加密交易的媒介，而是通過每次支付為用戶提供返現(xiàn)獎勵，提供類似傳統(tǒng)信用卡的消費獎勵機制，賦能實際支付場景，提升用戶忠誠度。
ArkStream認為，無論是傳統(tǒng)行業(yè)巨頭依托其深厚的行業(yè)資源與全球業(yè)務網(wǎng)絡高舉高打進入加密市場，還是加密原生支付項目憑借其去中心化的架構(gòu)與代幣經(jīng)濟模式，這兩類玩家都在以不同的方式推動行業(yè)發(fā)展。傳統(tǒng)巨頭具備強大的市場影響力和合規(guī)優(yōu)勢，而加密原生項目則在技術創(chuàng)新和快速迭代上獨具優(yōu)勢。近期我們也見證了Stripe通過收購Bridge完成加密史上最大的收購案，我們期待兩者能夠強強聯(lián)手，充分發(fā)揮傳統(tǒng)行業(yè)在資源整合與規(guī)?；\作上的能力，與加密的創(chuàng)新機制相結(jié)合，推動整個支付行業(yè)向數(shù)字化、降本增效的方向前進。
- 加密支付賽道的痛點
1、交易成本不穩(wěn)定：加密支付初衷是降低傳統(tǒng)支付環(huán)節(jié)中的中間商和交易成本，但在實際操作中，其費用并不比傳統(tǒng)支付便宜。網(wǎng)絡常常在交易高峰期出現(xiàn)手續(xù)費飆升的情況，尤其是主要公鏈的擁堵問題更為顯著。相比之下，傳統(tǒng)支付工具如信用卡或第三方支付平臺的費率更為穩(wěn)定，而且很多日常交易的手續(xù)費由商家承擔（類似包郵理論），用戶感知較低更容易接受
2、處理能力受限：區(qū)塊鏈的去中心化和共識機制雖然保障了系統(tǒng)的透明和安全性，但也同時大大限制了網(wǎng)絡的處理能力。由于區(qū)塊鏈需要全球各節(jié)點達成共識，交易速度受限于區(qū)塊容量和出塊時間。盡管如Layer 2擴展方案（如閃電網(wǎng)絡）、更有效的跨鏈通信和分片技術都可能會帶來新的突破，然而即使是目前被證實性能最優(yōu)的Solana，其最高TPS仍難以與Visa等傳統(tǒng)支付巨頭相提并論。對于高頻小額支付場景，當前的加密支付網(wǎng)絡還存在明顯瓶頸
3、應用場景缺失：盡管加密支付已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)在現(xiàn)實最基礎的日常消費、轉(zhuǎn)賬、跨境支付等。但是在成熟的金融市場環(huán)境常見的業(yè)務場景例如借貸、保險、租賃、眾籌、資管等一系列衍生應用場景等仍舊依賴傳統(tǒng)金融體系，加密支付的占有率是完全的空白
ArkStream其根本原因在于，加密現(xiàn)有技術的迭代和產(chǎn)品的應用往往優(yōu)先考慮加密領域內(nèi)現(xiàn)有用戶的利益，忽視了更廣泛的市場需求。無論是Alchemy還是Visa，在區(qū)塊鏈上的關注點還停留在出入金、加密借記卡、加密點對點支付等。為了更進一層實現(xiàn)Mass Adoption，ArkStream認為項目方需要關注那些加密生態(tài)外的用戶需求，尤其是解鎖更多應用場景的需求，打造出一個屬于加密的支付全生態(tài)。Lily Liu，Solana基金會的主席察覺到這一市場缺口，并在2024年4月的香港Web3嘉年華上提出了“PayFi”這一概念，以應對這些挑戰(zhàn)并推動加密支付的廣泛應用
PayFi: Web3支付的新篇章
PayFi介紹
首先，何為PayFi？
PayFi 并不是一個獨立概念，而是作為整合 Web3 支付、DeFi、RWA 的創(chuàng)新應用。
1、RWA通過將資產(chǎn)代幣化上鏈，在區(qū)塊鏈上進行價值的1:1無縫流轉(zhuǎn)，并利用智能合約來構(gòu)建交易和結(jié)算流程；
2、DeFi注重于在鏈上經(jīng)濟和圍繞去中心化進行革新傳統(tǒng)金融產(chǎn)品，無論是其自動做市商、閃電貸、流動性挖礦等，其主流目的是交易；
3、Web3 Payment則是聚焦于用加密貨幣做支付交易媒介，如跨境匯款、加密支付卡等對傳統(tǒng)金融進行效率提升。
而PayFi不全等于RWA、Web3 Payment亦或者DeFi。ArkStream認為其真正意義在于促進數(shù)字資產(chǎn)在現(xiàn)實世界真實場景的應用，更準確的說它在RWA和Web3 Payment已經(jīng)鋪好的路之上，把DeFi的創(chuàng)新應用場景拓展至現(xiàn)實。
https://www.feixiaohao.com/news/12951184.html
PayFi其主打的兩個核心概念：
-現(xiàn)實世界資產(chǎn)代幣化：在交易支付場景本質(zhì)均為現(xiàn)實生活時，要實現(xiàn)PayFi的前提就是把傳統(tǒng)支付場景通過代幣化的方式搬到鏈上。通過穩(wěn)定低風險資產(chǎn)為首代幣化的方式，借助DeFi來實現(xiàn)資本的透明、高流動、多玩法、高收益，同時RWA提供更加廣泛的資產(chǎn)類別和穩(wěn)定的錨定收益來源
-釋放資金的時間價值：PayFi另一個最重要的概念為通過智能合約和區(qū)塊鏈中心化的特性，以相對最低的成本但是最高效的方式實現(xiàn)資金的時間價值。例如：用戶能夠在無需中介的情況下管理和投資資金，如鏈上閃電信貸市場、分期支付系統(tǒng)和自動化投資策等更多應用場景其目的都是為了降低機會成本，使資金能夠迅速進入市場進行再投資或其他用途
這里我們通過一個基本的數(shù)學模型來對PayFi所制造的價值進行量化，關注資金收益率帶來的機會成本損失：
P為預付款金額，r為利率，同時假設傳統(tǒng)跨境支付需要3天時間，而加密支付則需要3分鐘，我們可以計算出兩種情況下的機會成本
機會成本（傳統(tǒng)支付） = P × r × 3
機會成本（加密支付） = P × r × (3/1440)
兩者之間的差距約為3天時間的息差，從我們簡單的推理可以得出結(jié)論，兩者的機會成本差距會隨著預付款的更多以及利率的上升而變得越來越大。因此，這種效率上的提升在高頻、大額交易、以及加息的環(huán)境系尤為顯著。
PayFi的公鏈選擇
截至目前多個加密支付的項目都來Solana進行布局，目前，Solana已成為PYUSD的主要平臺，市場占有率達到64%，遠超以太坊的36%。EUROC、EURC等多個符合MiCA標準的穩(wěn)定幣也將登陸Solana生態(tài)。
那么，為什么無論是傳統(tǒng)金融還是原生加密的項目都傾向于在 Solana 上開發(fā)？我們對此進行了分析，總結(jié)了以下幾個關鍵因素：高性能公鏈、資本流動性以及人才流動性。
-高性能公鏈：Solana的高性能是其核心競爭力，迄今為止其記錄的TPS在公鏈中名列前茅。Solana采用的共識機制和低的Gas費使其性能顯著優(yōu)于多數(shù)L2解決方案
-資本流動性：Solana的生態(tài)系統(tǒng)獲得了610億美元的質(zhì)押資本，頂級風投基金如a16z和Polychain Capital的投資進一步增強了Solana的市場信心和競爭力
-豐富應用群：諸多C端應用場景無論是Sanctum借記卡、Helium的Sim卡亦或者是Solana官方手機都遠超其他公鏈的應用建設
大部分的Layer 2項目例如Optimism、zkSync、Lighting Network還是公鏈包括Polygon、未上線的Monad、Aptos等，他們都聲稱具備更強更好的TPS以及擴展性。但根據(jù)網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示大部分的L1、L2最高的TPS記載甚至都達不到Solana的零頭。
https://l2beat.com/scaling/activity
盡管Solana自2020年主網(wǎng)啟動以來，經(jīng)歷了多次重大中斷的安全問題，但ArkStream認為短期內(nèi)很難會有一條鏈從根本上取代Solana，在這里我們認為Sui 和TON作為兩條新興公鏈，逐漸顯示出其獨特優(yōu)勢，為未來加密支付的發(fā)展提供更多選擇
Sui：并行處理 創(chuàng)新生態(tài)
Sui 作為新一代的公鏈，采用了DAG架構(gòu)和并行處理。與 Solana 的高頻交易、DeFi專長不同，Sui 更注重解決大規(guī)模用戶交互中的網(wǎng)絡瓶頸問題。這也解釋了為什么Gamefi和較復雜的合約可能會受益于 Sui 的并行計算能力和擴展性。
雖然Sui尚未像 Solana 吸引到大規(guī)模的資本，同時其記載中的巔峰TPS也不到Solana的一半。但其背后的開發(fā)團隊具備豐富的支付和去中心化應用開發(fā)經(jīng)驗，未來可能會吸引更多創(chuàng)新型項目在其生態(tài)上進行開發(fā)。對于 PayFi而言，Sui 的并行處理能力可能會在用戶互動密集的應用中凸顯優(yōu)勢。
TON：社區(qū) 支付橋梁
TON 起源于 Telegram針對大規(guī)模社區(qū)通信和小額多筆支付優(yōu)化的平臺。與 Sui 和 Solana 的技術路徑不同，TON 專注于低延遲和高擴展性，其分片架構(gòu)能夠支持大量小額支付交易，且已被集成到 Telegram 的用戶生態(tài)中。
TON最大的潛力在于其龐大的用戶基礎，背靠九億的月活量和集成的mini app功能。TON作為連接Web2 Web3的橋梁，通過社交支付和微支付領域為 PayFi 等支付項目提供一個龐大的現(xiàn)成市場。
https://www.techflowpost.com/article/detail_19707.html
雖然 Solana 以其證實的高性能、豐富DeFi生態(tài)和資本優(yōu)勢在當前的加密支付包括PayFi市場中占據(jù)了領先地位。但隨著技術不斷升級，加密支付的未來可能是多鏈共存。Sui 的并行處理能力和創(chuàng)新應用場景，TON 在社交支付中的廣泛應用，都有望成為打破現(xiàn)有加密支付格局的關鍵力量。
至于PayFi的項目方是否會在Sui或TON進行選擇，最終可能取決于項目的產(chǎn)品需求、市場定位及GTM策略等因素，但未來多鏈和應用場景的豐富性毋庸置疑為PayFi項目提供更多機會。
業(yè)務模式及落地應用
PayFi這個概念由2024年4月份首次提出，相關的項目數(shù)量較少。我們將目前看到的PayFi中的項目劃分為兩個賽道，目前這兩個應用場景為：跨境貿(mào)易和信貸金融
Huma Finance
產(chǎn)品介紹：Huma Finance作為PayFi賽道目前的聚焦點，其主營業(yè)務面向C端以及中小企業(yè)的PayFi應用和剛收購的Arf主要解決目前跨境支付中的預付資本的流動性。
Arf愿景是解決目前跨境支付中的預付資本的流動性、時效性問題。通過Arf平臺，買賣雙方的信任問題得到解決的同時，不需要向銀行預付款或信用證等傳統(tǒng)跨境交易所需內(nèi)容。Arf通過提供點對點的服務，構(gòu)建了鏈上流動性網(wǎng)絡，提前提供鏈上穩(wěn)定幣給企業(yè)同時免除預付款的需求，企業(yè)在使用Arf的服務時，只需支付相關費用并在約定的時間內(nèi)還款給Arf即可。
https://x.com/arf_one
同時Huma Finance的主營業(yè)務主要圍繞著Lily Liu聲稱的 “Buy Now，Pay Never”的概念。其核心概念為客戶可以選擇將即將到期的應收賬款作為抵押品，Huma通過其協(xié)議將這些應收賬款代幣化，客戶從貸款池中借款，而強制執(zhí)行的部分將由鏈上的智能合約實現(xiàn)。其可延展空間包括：貿(mào)易融資、小微企業(yè)信貸、國際學費支付等。
技術架構(gòu)：Huma Finance 的 PayFi Stack包括六層：交易層、貨幣層、托管層、融資層、合規(guī)層和應用層，涵蓋了從交易處理到資產(chǎn)管理、融資和合規(guī)的所有層級，這種全棧式的設計確保了從申請借款、資產(chǎn)評估、資金提供到最終支付的整個過程都可以在同一生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)完成。PayFi 通過自動化、去中心化和多層次的技術集成，極大地簡化了復雜的借貸與支付流程，提升了效率并降低了成本。
數(shù)據(jù)分析：截止目前已有10億美元的總借貸額度，同時無違約的任何記錄。Huma Finance作為PayFi賽道里的龍頭，融資3800萬美元。
PayFi未來發(fā)展市場
在介紹了PayFi相關的項目后，我們也對其應用場景的區(qū)域進行了思考。ArkStream認為PayFi無疑具備全球化的Mass Adoption潛力，其前期應用場景并不一定會局限于發(fā)達國家（美國、新加坡、歐洲等），我們認為新興市場同樣具有廣闊的前景。
-發(fā)達國家的市場策略： 在發(fā)達國家，PayFi 可以利用其集成DeFi創(chuàng)新的能力為已有的數(shù)字支付系統(tǒng)提供補充。由于發(fā)達國家具備更清晰的監(jiān)管框架和政策支持，（如 USDC、PYUSD、EUROC）已經(jīng)在這些國家廣泛使用。找到一個合適的切入點例如，與零售商、電商、跨境金融平臺合作，構(gòu)建低成本且資金效率更高的加密支付渠道可能會加速打開PayFi市場
-新興市場的機會： 同時，PayFi在缺乏傳統(tǒng)金融服務的地區(qū)。通過提供類似加密小額貸，閃電貸等產(chǎn)品。加密支付系統(tǒng)的去中心化和跨境便捷性，能夠為這些“無銀行賬戶人群”提供金融服務。例如，在非洲、東南亞和拉丁美洲，或者一些高通脹法幣的國家尼日利亞、阿根廷等地。因為新興市場缺乏復雜的傳統(tǒng)金融基礎設施，提供穩(wěn)定的PayFi產(chǎn)品可能會比在發(fā)達國家更快實現(xiàn)規(guī)?；?/p>
所以ArkStream總結(jié)認為，PayFi應結(jié)合多種市場發(fā)展策略，進行雙軌道發(fā)展：在發(fā)達國家，重點為輔助現(xiàn)有應用場景做迭代和建立合作伙伴關系。在發(fā)展中國家，推動加密支付和PayFi落地應用和跨境匯款市場的滲透。
發(fā)展前景
盡管PayFi的概念提出不久，其落地應用項目也比較稀缺。但是ArkStream相信PayFi在當下的環(huán)境中，具備有潛力的未來發(fā)展方向，我們看到無論是從加密支付的項目開發(fā)上還是外界經(jīng)濟環(huán)境，都對PayFi有著巨大的利好。
過去幾年美國加息導致的全球高利率環(huán)境導致債券類的產(chǎn)品備受關注，不少加密市場的用戶也紛紛把錢轉(zhuǎn)入到代幣化債券的市場中。用戶看重的是其穩(wěn)定的背后資產(chǎn)以及相對較高和流動性的特質(zhì)。
根據(jù) RWA.XYZ 數(shù)據(jù)，代幣化美債市場規(guī)模已經(jīng)從 2024 年初的 7.7 億美金上升到如今的 19.16 億美元（截至 2024 年 8 月 1 日），上漲幅度達到 248%。
https://app.rwa.xyz/
隨著美國宣布降息，美債收益率持續(xù)下滑，投資者對美債的依賴減弱的同時伴隨著這部分資金需要找下一個承接的場景。投資者轉(zhuǎn)向?qū)ふ移渌哂锌沙掷m(xù)價值和穩(wěn)定收益來源的資產(chǎn)。
PayFi結(jié)合RWA模式的崛起，恰好填補了這種需求。目前RWA賽道的鎖倉量高達60億美元，且保持持續(xù)上漲RWA 的本質(zhì)是將現(xiàn)實世界的資產(chǎn)（如債券、應收賬款、供應鏈金融資產(chǎn)等）通過代幣化方式搬運上鏈，為投資者提供多樣化的選擇，同時資產(chǎn)實現(xiàn)更高的流動性。
這里我們提供了三個潛在RWA標的：
1、MakerDAO RWA提供了房地產(chǎn)、應收賬款等傳統(tǒng)資產(chǎn)，結(jié)合MakerDAO發(fā)行的DAI穩(wěn)定幣，將鏈下的資金需求與鏈上的流動性有效對接。目前也是TVL排名第一的RWA協(xié)議；
2、Tether Gold提供傳統(tǒng)的和黃金掛鉤的代幣，允許投資者在不需要直接持有實物黃金的情況下，通過加密貨幣的方式進行黃金投資；
3、Ondo Finance則在鏈上提供了現(xiàn)實金融資產(chǎn)的風險分級的國債、公司債等，資金可以根據(jù)風險偏好進行投資，在國債利率下滑的背景之下，Ondo提供的企業(yè)貸款等RWA產(chǎn)品可能會更加符合投資者的偏好。
結(jié)論
當前來看，PayFi 賽道相關項目數(shù)量極其有限，且大多數(shù)仍處于早期發(fā)展階段。故我們更加關注PayFi項目解決方案的創(chuàng)新性。
從業(yè)務模式的角度看，PayFi 結(jié)合了 加密支付（如 Ripple、Stellar）、DeFi 借貸（如 AAVE、Compound）、RWA（如 MakerDAO RWA、Ondo Finance）等多個賽道。這些領域的項目已經(jīng)成功驗證了其業(yè)務模式的可行性，證明了其市場需求和增長潛力。通過對這些賽道的市值橫向參考，PayFi 作為一種復合型的創(chuàng)新業(yè)務模式，或?qū)碛懈蟮陌l(fā)展空間?？紤]到加密支付、信貸融資和 RWA 等領域的龍頭項目市值已達到數(shù)十億到數(shù)百億美元，我們有理由推測，隨著跨境支付、供應鏈金融、企業(yè)融資等多場景的解鎖和疊加，PayFi 賽道的整體市值甚至有可能突破這一上限。
從產(chǎn)品維度來看，未來 PayFi 項目的開發(fā)應聚焦于細分支付場景，優(yōu)化這些領域的效率和體驗。毫無疑問，PayFi 是當前少數(shù)剩余的藍海市場之一，但目前這一賽道還缺乏大量的應用項目。我們呼吁更多開發(fā)者利用現(xiàn)有的加密支付技術，關注全球化市場，并結(jié)合現(xiàn)實生活中的實際需求進行創(chuàng)新。
例如，在今年Token2049的會場上，我們注意到TADA 打車與 Ton 網(wǎng)絡的合作，通過加密支付、利益共享的方式降低了打車軟件的傭金率，使其在同類打車平臺中脫穎而出。同時我們也注意到，Ether.Fi 正在開展的加密支付卡業(yè)務，其Cash業(yè)務不僅具備傳統(tǒng)加密支付應用場景的功能，即存入加密資產(chǎn)進行消費。同時允許用戶可以使用流動質(zhì)押的收益來償還其消費支出。
這類現(xiàn)實場景的突破，正是 PayFi 在全球范圍內(nèi)可以參考的巨大潛力所在。項目方不應僅僅專注于為鏈上資金尋找下一個高收益的“蓄水池”，而應該更加關注如何讓傳統(tǒng)行業(yè)的用戶體驗到 PayFi 的便捷性，從價格、產(chǎn)品等利他角度出發(fā)從而進一步提升加密市場的滲透率。
可以想象，未來將出現(xiàn)許多傳統(tǒng)金融體系難以實現(xiàn)的新型金融產(chǎn)品，例如：
- 秒級借貸：通過 PayFi 平臺抵押加密資產(chǎn)，用戶可以獲得比傳統(tǒng)金融渠道更具優(yōu)勢的貸款；
- 提前消費與投資：無需負債，用戶可以在未來收入周期到來前，提前進行消費或投資；
- 高收益流動性資金：利用質(zhì)押和流動性質(zhì)押，用戶可以在享受10% 以上的高收益率的同時，保留資金的流動性；
- 提前支付鎖期金融產(chǎn)品的利息：用戶可以在金融產(chǎn)品到期前，使用利息作為流動資金。
這些創(chuàng)新產(chǎn)品都利用了“時間就是金錢”的核心理念，通過最大化時間價值，我們清醒地認識到，PayFi 不是空中樓閣，也不只是“圈內(nèi)人的狂歡”。無論是從實用性還是創(chuàng)新性來看，PayFi 正在逐步打通加密與傳統(tǒng)金融的融合之路。ArkStream 作為長期投資者，看到了 PayFi 的潛力，甚至預見了一個無銀行化的未來。
這些應用場景的創(chuàng)新結(jié)合了 DeFi 和現(xiàn)實應用的需求，進一步驗證了 PayFi 在釋放資本效率方面的巨大潛力。ArkStream 認為，PayFi 的長期應用前景不可限量。
Reference
https://visaonchainanalytics.com/
https://defillama.com/stablecoins
https://www.galaxy.com/insights/perspectives/the-future-of-payments/
https://usa.visa.com/SOLutions/crypto/deep-dive-on-solana.html
https://usa.visa.com/solutions/crypto/deep-dive-on-solana.html
https://www.explinks.com/blog/Web3-payment-research-report/
https://alexablockchain.com/alchemy-pay-to-transform-crypto-payment-with-its-new-product/
https://www.feixiaohao.com/news/12951184.html
https://l2beat.com/scaling/activity
https://www.techflowpost.com/article/detail_19707.html
https://x.com/arf_one
https://app.rwa.xyz/treasuries
ArkStream Capital是由原生加密貨幣人士創(chuàng)立的加密基金，包含一級市場與流動性策略，投資web3原生與前沿的創(chuàng)新，致力于推動web3創(chuàng)始人與獨角獸成長。ArkStream Capital團隊從2015年開始進入加密貨幣領域，來自MIT，Stanford, UBS, 埃森哲，騰訊，谷歌等高校與公司。投資組合包含超過100家區(qū)塊鏈公司，包括Aave, Sei, Manta, Flow, Fhenix, Merlin, Avail, Space and Time等。
Website：https://arkstream.capital/
Medium: https://arkstreamcapital.medium.com/
Twitter: https://twitter.com/ark_stream
鄭重聲明：本文版權(quán)歸原作者所有，轉(zhuǎn)載文章僅為傳播更多信息之目的，如作者信息標記有誤，請第一時間聯(lián)系我們修改或刪除，多謝。
